痴汉十人队
作家｜陈玉立
头图｜视觉中国
四年期间，微策略（MicroStrategy）这家公司市值足足翻了约 80 倍。从不为人知到"风口上最靓的仔"，MicroStrategy 一手靠着比特币，另一手靠着杠杆，成为好意思股新的"故事之王"，风头以致要压过英伟达。
但翻看历史，你会发现这家公司在最初与加密货币毫无关系，其首席奉行官迈克尔 · 塞勒（Michael J. Saylor）是一个天马行空的东谈主，在他 30 岁时，最爱干的事是每周带一个聚会对象到办公室，并递给她一册书，让她在他责任的时候整天看书。
然后鄙人班回家后，迈克尔 · 塞勒会在午夜时刻读两英寸厚的西方考究史大部头。他的一又友和同事直言，他宁肯把周末的期间花在打造"下一个甲骨文"上，而不是去追求爱情或到俱乐部打高尔夫球。
历史中自有通向将来的谈路，迈克尔 · 塞勒大抵是在漫长的东谈主类史中找到了对货币的全新相识，在 2020 年新冠疫情爆发后，他作死马医运行押注比特币——一边讹诈公司现款流捏续买进，另一边也将杠杆讹诈到极致。本年，MicroStrategy 成为领有比特币最多的公司，数目以致多过好意思国政府。
后头的事情咱们齐知谈了，跟着特朗普上台与比特币价钱捏续飙涨，外媒预言迈克尔 · 塞勒在将来极有可能特殊马斯克，全球首位万亿好意思元大亨。
MicroStrategy 究竟是一家什么公司？为何其股价上升如斯之快？它是否会成为 21 世纪最大的"庞氏骗局"？
MicroStrategy 的崛起
微策略公司（MicroStrategy）成立于 1989 年，由迈克尔 · 塞勒与其麻省理工学院（MIT）同学桑乔伊 · 巴塔查亚（Sanju Bansal）共同创立。在拿到 DuPont（杜邦公司）25 万好意思元的融资后，微策略运行在数据挖掘和掂量分析领域深耕。
公司主要匡助企业更好地协调商场趋势和客户行动，其有策画撑捏软件就像一个自动化参谋人，通过分析计较机"仓库"中雄壮的数据来评估公司的实力。
一个典型案例是，家居用品巨头 SC Johnson Wax 依靠 MicroStrategy 的软件向零卖商展示其家具（包括 Raid、Pledge 和 Drano）的销售速率比竞争敌手更快。当时的塞勒说，MicroStrategy 的主见是"让每家公司齐领有一个水晶球"。
到 1996 年，与 MicroStrategy 协作的 150 家公司名单中包括 Crestar Financial Corp、Giant Food Inc、AT&T Corp、强生公司、默克公司等。1990 年 -1996 年， MicroStrategy 每年岁迹齐保捏 100% 增长，在 1996 年营收达到 2500 万好意思元。
"迈克是买卖天才，他天生就懂得该作念什么以及怎么高效达到主见，"曾与他同事的特里 · 普里贝 ( Terry Priebe ) 在继承华盛顿邮报采访时说谈。
但互联网泡沫最终如故给了 MicroStrategy 千里重一击，微策略在 2000 年 3 月通告需要重述其 1998 年至 1999 年的财务论说，因为收入阐述门径不顺应司帐准则。音问公布后，恰逢互联网泡沫离散，投资者信心崩溃，公司股价在一天内暴跌 62%痴汉十人队，并在随后几个月内累计下落向上 90%。
这一事件让公司堕入逆境，但好在塞勒后续通过裁人、重组和专注中枢业务的策略胜利教唆公司度过难关，这段履历也成为互联网泡沫时期的典型案例之一。在此之后，公司慢慢收复了商场信任，并从头设立了其在 BI 领域的指点地位。
押宝比特币"作死马医"，
MicroStrategy 是庞氏骗局吗？
要是 MicroStrategy 一直朝着 BI 标的发展下去，其股价不会产生几何式增长，更不会眩惑全球投资者的眼神。
其中的转动发生在 2020 年，微策略通告了一项紧要转型：将比特币当作其主要储备财富。微策略在当年 8 月初次购买了 21，454 枚比特币，总价值约为 2.5 亿好意思元。
这一决定由迈克尔 · 塞勒鼓吹，自 2020 年新冠疫情爆发后，列国政府和央行实施了大畛域的货币宽松政策（如量化宽松），导致塞勒运行担忧好意思元等法币的购买力下降。他意志到，要是 MicroStrategy 的现款储备耐久存放于好意思元财富中，可能会因通胀而贬值。
于是，他运行深远盘问比特币，并意志到"比特币是东谈主类发明的第一个果然的货币动力网罗"，他运行肯定比特币是一种比传统货币更踏实的价值存储妙技。
跟着其与越来越多比特币信仰者的相易，购买比特币的行动便一发不能打理。
从 2020 年运行，MicroStrategy 累计产生超 20 笔比特币往来。为止 2024 年 12 月 22 日，MicroStrategy 过火子公司共捏有 444262 枚比特币，累计购买资本约为 277 亿好意思元，平均捏有资本为每枚比特币 62257 好意思元。
迈克尔 · 塞勒径直画了张大饼：MicroStrategy 最终主见是成为最初的比特币银行，成长为一家价值数兆好意思元的公司。
色电影现在 MicroStrategy 的财富近况怎么？其捏有比特币是指约在 400 亿好意思元市值傍边，公司估值约在 800 亿好意思元傍边，这意味着抛开比特币而言公司其他财富价值约在 400 亿好意思元傍边。
但据其财报领会，从 2014 年到 2024 年，MicroStrategy 来自主营业务（除比特币升值以外）的收入根底莫得增长，简直不错定性为是一家靠"梦念念"撑起估值的公司。
重要问题是，既然主营业务不怎么挣钱，那买比特币的钱是那儿来的？谜底是全靠债务杠杆。
一方面，MicroStrategy 本年刊行了价值超 30 亿好意思元的可疗养债券；另一方面，MicroStrategy 筹办在将来三年内筹蚁集计 420 亿好意思元的资金，其中一半来自股权融资，另一半来自固定收益证券的刊行。这些钱齐将沿途用于购买比特币。
由于自己融到大齐资金购买比特币，因此关于比特币价钱的司法会握住提拔，而只有公共齐不卖比特币价钱也会一直拉升，最终 MicroStrategy 的股价也会捏续高涨。
是以，只有大意一直融到钱去捏续购买比特币，那 MicroStrategy 的股价就成了"左脚踩右脚，扶摇直上天"的游戏。
实验上，如今通过 MicroStrategy 财报分析其事迹发达仍是不再准确，因为在现在好意思国司帐准则上，比特币属于无形财富，当比特币价钱下落时，需要在财报上给予体现（被称为"减值损失"），即使价钱在不久后回升，这一"减值损失"也无法修正。
因此，关于死死捂盘不卖的 MicroStrategy 来说，不卖就意味知名下的比特币在将来有着无尽的增长后劲。
这是庞氏骗局吗？先望望庞氏骗局的界说：通过用新投资者的资金向早期投资者支付"讲演"，以制造一个高讲演、低风险的假象，眩惑更多东谈主加入。其实验是不能捏续的资金轮回，当新投资者数目或资金流入不及以防守时，整个骗局会崩溃。
但岂论是可转债如故固定收益证券，这些器用齐十足正当，比特币也早已不是大意片面控盘的捏造财富，SEC 也并未对 MicroStrategy 张开联系访问，是以说 MicroStrategy 是庞氏骗局的说法站不住脚。
共鸣的强化与崩塌
大意决定 MicroStrategy 将来运谈的只能能是共鸣。
投资者对比特币信仰的凝合能被称为共鸣，机构对比特币价值的烧毁也能被称为共鸣，水能载舟亦能覆舟，一朝际遇"熊市"，比特币价钱捏续下落激励的亏本螺旋会绞死 MicroStrategy：比特币价钱下落，投资者运行抛售可转债、固收证券与股权，导致 MicroStrategy 股价下落，当比特币价钱跌到一定进度，且 MicroStrategy 再也募不到资金时，MicroStrategy 只能运行变卖比特币偿还债务，最终激励连锁效应，让平方投资者血本无归。
但比特币价钱在特朗普任期内会跌吗？
笔者曾在《猖獗比特币：一颗动力炸弹？》一文中指出，特朗普在胜选前曾对加密行业欢跃了三板斧：
将好意思国政府所捏有的比特币纳入国度战术储备，但愿将其当作国度经济的焦炙构成部分，并明确暗意"恒久不要卖掉比特币"；
2. 欢跃衔命现任好意思国证券往来委员会（SEC）主席，加快制定对加密货币友好的法例，同期暂停央行数字货币（CBDC）的发展，CBDC 曾一度被视为去中心化捏造货币的"大敌"；
3. 提议加强好意思国比特币挖矿和联系产业的撑捏，以确保本领和金融编削最初，幸免中国等国度在该领域主导。
特朗普小男儿以致掂量比特币将达到 100 万好意思元。关于特朗普而言，比特币的价钱似乎仍是与其在朝收获造成了绑定。从这一角度看，短期内可能很出丑到比特币价钱"雪崩"。
追念比特币以前一年的历史，其履历了 ETF 通过并通达往来、第四次减半、特朗普胜选等多厚利善事件。如今的比特币似乎仍是摘掉了"骗局"的帽子痴汉十人队，在好意思国总统详情的撑捏下成为令各大银行及科技巨头垂涎的"香饽饽"。